存款准备金率18月来首上调 紧缩政策促房价拐点

几乎超出所有业内人士最大胆的预测，1月12日晚间，中国央行网站发布消息称，自2010年1月18日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这是近13个月来央行首度调整存款准备金率，也是18个月来，央行首次提高存款准备金率。

出乎意料 政策转向

存款准备金是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的在中央银行的存款，中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率。通常提高存款准备金率预示着紧缩性货币政策的到来，是货币政策中的“猛药”。

目前，中国大型金融机构的存款准备金率是15.00% ，中小金融机构是13.50%。

此前，为了拯救国际金融危机影响下的中国经济，中央政策曾四次下调存款准备金率，以“宽松的货币政策”，辅以4万亿的政府投资和天量信贷，共同催热了中国经济。现在，中国经济已经由“冷”，转到“虚热”，09年GDP保八无忧。而大胆的经济学家则预测2010年中国GDP将增长到9或10%，这当然是一个可怕的数字，当年的宏观调控，打击过热时，中国的经济增速也不过如此。

更可怕的是，中国经济的资产泡沫越来越严重，经济复苏中房地产价格一枝独秀，地王层出不穷，上海的房地产均价已经突破1万5千元大关，更有学者信誓旦旦的预言北京的四环内均价将在2010年突破四万元大关。房地产资产泡沫已经越发明显，并很有可能引起连锁的金融风险，从这个角度来说，决策层在此时下此货币政策的“猛药”，亦在情理之中。

“这很明显是要收紧货币政策”，财科所所长贾康1月12日晚间对网易财经表示。很多业内人士对此观点表示赞同。

申银万国(行情 股吧)首席策略分析师桂浩明对网易财经表示，此次上调出乎市场的预料，估计会对市场形成较大的冲击。他说，虽然仅上调了0.5个百分点，属于微调，但是这反映了央行对首周信贷的态度。存款准备金率的上调也预示着政策的拐点来临，是紧缩政策的提前，之前大家的预计认为紧缩政策会在2010年第二季度或者下半年出台。而存款准备金率的上调也代表着加息会提前到来。

此前，首届网易经济学家年会组委会对近50名中国经济学家进行问卷调查显示，有47%的经济学家认为货币政策转向会发生在2010年下半年，只有18%的学者认为会发生在2010年一季度。

打击地产过热

虽然业界普遍认为这次存款准备金率的调整将会给中国股市带来利空影响，但稍加分析，就可看出，对地产业的打击恐怕远远超过对股市的影响。目前A股的点位还没有恢复到金融危机前的水平，而房地产价格早已经屡创新高了，另外，A股市场上还有股指期货和融资融券两大题材没有得到释放。

“央行此次是出于担心经济过热而上调存款准备金率，特别是针对房地产泡沫，希望各银行在贷款方面收紧一点”，国家发改委宏观经济研究院原副院长刘福垣对网易财经表示，

房地产的泡沫很大，中央希望缓慢地、逐渐地退出刺激政策，但又不能紧刹车，不能一下子把房地产泡沫捅破，“所以才释放出这么模糊的一个信号”。

而中国社会科学院研究员曹建海更认为，这项政策或促使目前的房地产价格出现拐点。他在接受媒体采访时表示，去年宽松的货币政策主要照顾调整经济结构，所针对的重点是基础设施等方面的建设，房地产本身是受到限制的行业，如今，整体的货币供应收紧，“房地产开发贷款肯定首当其冲受到挤压”。

此前，房价出现拐点的信号频频闪现。一线城市楼市成交量惨淡，二手房市场濒临“崩溃”。目前，受传统销售淡季和政策效应的影响，京沪穗三大一线城市在12月末爆发式成交过后，上周（1月4日-1月10日）一手及二手房市场均出现成交量明显下滑。其中，北京一手及二手房成交量环比下跌分别为49%和80%，深圳分别下跌21%和71%。

“对于去年的地王企业和扩张企业来说，这是个噩耗。”曹建海如此分析，他称，目前开发商的库存基本已经消耗，而其主要卖到了炒楼者手里，如果炒楼者受不了的话，泡沫就会破灭。

据曹海建估计，去年1到11月，房地产业4.8万亿的资金来源，其中有约3万亿来自银行贷款。据他分析，中国的房地产泡沫是迪拜的3～4倍，房价回落是长期趋势，未来两三年中国城市房价有一半以上的调整空间。

不必恐慌？

与货币政策拐点论相对的是，很多经济学家认为，这次存款准备金的上调，“只是微调，不需要恐慌”。

英大证券研究所所长李大霄(博客)对网易财经表示，此次上调是一个微调，并不是下重手，不需要恐慌。可以预计未来管理层的调控的手段会较频繁，不过也会更灵活，这样可以避免经济的大起大落。

他解释说，这次突然上调因为是两方面的原因所致，第一是首周的信贷放量，在年初进行存款准备金率的调整，可以使2010年整个年度的信贷更平稳；第二是对通胀的担忧，通过上调存款准备金率，可以促进经济的更平稳发展。

央行研究局原副局长景学成也持这种观点，他认为不要将此误读成为中央意图退出刺激政策的信号。他对网易财经表示，此次央行上调存款准备金率属于正当防卫，或者说正常手段，新年首周银行即放贷6000亿，央行只是应势而动。

也有地产商对此政策“不以为然”，网易财经第一时间连线保利、富力地产企业高层等，受访开发商表示，此次上调的幅度不大，对房地产企业的影响有限，对投资客的恐吓意义更大。

富力执行董事吕劲表示，此次调整仅为0.5个百分点，影响并不大。中国的地产企业，尤其是大型房企，在经过了2008年最严峻的考验后，对现金流的控制普遍有所增强，因此受到的影响并不大。而对于中小房企而言，即使银根不紧的情况下，银行放贷时也有所顾虑。

保利地产副总余英亦认为，该项政策虽可能会影响开发商的投资规模，但影响较小。“相对来说，投资客对于这一政策会更敏感。”余英表示，近期国家出台的一系列政策，包括央行今天出台的政策，都意在传递一种讯息，就是让投资客收手。

辉立证券分析师陈耕表示，此次调整相对来说还是比较温和的，意在打消通胀预期，但地产商今年可能需要收缩战线。