四月做多蓝筹股

　　“一季度做错，二季度不能再错过”。中金、申万等多家券商机构以及多位私募代表普遍以为大盘蓝筹股估值上风显著，猜测A股市场二季度转强概率偏大，低估值和周期性行业板块个股的机会已显现。

　　二季度市场升势将抬

　　周期性行业机会显现

　　A股市场一季度延续去年四季度的震荡格式，但振幅逐渐平缓，特别是大盘进入3月后，指数一直在3000点四周盘整，多空气力互相博弈胶着，市场已到向上或向下抉择关口。

　　小盘股相对大盘股的逾额收益正处历史高点

　　从盘面上看,今年大盘蓝筹股在一季度依然表现平庸，题材股表现凸起。年初由政策引起的海南板块的暴涨效应带动了后续其他区域板块的轮涨，“两会”对物联网、新能源新兴工业的重新定位，给科技股的本身价值带来重估机会。

　　目前来看，大盘蓝筹股相对题材股而言已泛起一定的估值上风，并将呈现一定的交易性机会。南方基金在其发布的二季度策略讲演中表示，固然“今年以来货泉政策的收紧和M1增速的回落引发市场对活动性的担忧，投资者对大盘蓝筹股普遍缺乏决心信念，市场热门集中在中小盘的题材股上”，但“当前小盘股相对大盘股的逾额收益达到创纪录的75％，相对估值已处在历史高点（见图1）。”长江证券也以为，固然“目前大小盘的估值并不是十分不公道、活动持续向好的动力不足、实体经济领域尚未发出明确的信号。目前来看，大盘股行情的到来可能还需要一定的等待”，但“在当前这个时候，大盘股的走势已成为了枢纽。大盘股能否引领大盘走出一波像样的上攻，这也是目前市场较为关心的题目”。 .

　　机构目光开始转向大盘蓝筹

　　因为大小盘股之间的估值结构变化，机构投资者已开始着手调整其持仓结构，很多曾在去年三四季度看好消费品、新兴工业的投资机构已经将眼光转移到大盘股或者是周期性行业上来。

　　中金公司以为周期性板块的吸引力在增加，其原因一方面是宏观数据的支持，另一方面从历史数据分析看，保险、证券、投资品以及可选消费相关板块在经济流动旺季的3~6月份之间均匀表现好于大盘；长江证券以为目前大盘股中银行和部门地产股的估值相对较低，并已具备了一定的估值上风，但预计大盘股更多的可能仍是一种区间波动。而南方基金则明确表示，“在经济复苏的大背景下，大盘蓝筹周期股（含金融地产）有可能在一季报中盈利明显超预期。建议关注三个维度的风格转换，即小盘与大盘、非周期股与周期股、主题投资与基本面投资之间的潜伏风格转换”。

　　相对公募基金和券商研究机构之间的趋同观点，关于大小盘股风格转换的题目在私募投资人之间的讨论却异常激烈。

　　重阳投资的首席投资官李旭利自去年三季度以来一直重仓消费操行业，如今他已开始转向周期类行业的上市公司。“消费操行业估值已经不便宜，而传统周期性行业指数去年四季度以来非但没涨，反而下跌10％以上，这些行业的一些公司正慢慢体现出估值上风。”广东新价值投资有限公司投资总监罗伟广也以为，“在经济环境趋好，资金较充裕时，买蓝筹股，特别是银行股，不少都只有11倍左右市盈率，没理由不上涨”。他以为,根据其在长三角、珠三角和中西部地区的调研，经济二次探底的可能性不大，股市不具有重入熊市的前提。今年蓝筹股一定有一波上涨行情，而小盘股则必定有一波大跌行情，二季度值得一搏。

　　与上述二者观点不同的是，和聚投资的李泽刚却继承力挺小盘股，并看好新经济工业和主题投资。他以为新兴行业的估值就应该比传统行业要高，未来要继承规避高耗能的传统行业。“很多高耗能的传统行业最近几个月复苏得有点快，在政府收紧活动性的背景下，像钢铁、煤炭、水泥等很多行业未来将遭遇政策的调控。”

　市场二季度转强概率偏高

　　一季度A股的牛皮市行情让很多投资机构大失所望，纷纷表示：“一季度看错，二季度不能再错过”。目前也有多家机构在其投资策略中对二季度行情瞻望温顺偏多。

　　中金公司基于对其他地区股市的经验判定，“在企业盈利上升的周期中，股市的调整只是阶段性的，而且调整幅度一般也不会太大，调整过后将重新进入上升通道”。他们以为，A股市场从去年8月份的高点至今，盘整已持续近8个月的时间，到最低点的调整幅度约20％。目前市场整体估值处于公道估值的低端。跟着经济好转趋势更加明确、一季度盈利的逐步确认，市场有望走出波段性的上升阶段。

　　招商证券以为，在市场估值基本公道的条件下，对于政策企稳的乐观主义和经济数据“变弱”带来的负面冲击将共同推动市场震荡寻顶。

　　江海证券也以为，因为海内经济并没有显著的过热迹象，二季度海内政策有望较一季度宽松，经济增速和物价上涨均呈温顺的走势，充分一致的预期使得货泉政策的变动在二季度对市场影响减弱，股市有望结束上下两难并呈现震荡上行的走势。

　　南方基金不仅从投资者情况上给出判定，“经由近半年的调整，投资者对全年的走势预期发生了重大改变，由原来的前高后低过渡到先抑后扬、上半年没有行情的判定，这反而为二季度市场提供了震荡向上的基础”，并从货泉供给与A股之间关系上提出了自己的见解，“货泉缺口（M2增速同GDP名义增速差）的正负转变是市场转折的有效指标。2004年和2007年末M2增速两次下穿名义GDP增速均诱发大级别熊市调整。2010年货泉政策目标为M2增速17％，考虑3％左右的通胀，名义GDP增速大约在12％~15％。货泉缺口为正也表明市场转折向下的概率较小。市场震荡、缓慢上行应是大概率事件”。（见图2）

　　大盘在未来一月内决定方向

　　针对机构对二季度行情的温顺看多，记者也留意到仲春宏观经济指标发生显著改变，投资和货泉增速开始回落，制造业和非制造业PMI等领先指标也显示经济有从高位回稳的迹象,而大规模发放央票等正回购行为也暗示刺激政策正逐步退出。对此，香港惠理基金主席谢清海以为，对政策的退出不要过于担忧，过于担忧会丧失投资机会，同时，他也提醒投资者在2010年做投资时请勿情绪用事。兴业基金投资总监王晓明也在其“政策退出预期下的证券市场瞻望”的投资策略讲演中提道，A股市场在经由2008年、2009年后，今明两年从整体来看，机会肯定不会像2009年那么大。今年投资者要降低投资预期，以风险控制为主。

　　从面前看，即将于4月16日推出的股指期货和随后将实施的融资融券是影响二季度行情发展的重要因子，固然国外历史经验证实，融资融券和股指期货的推出对市场的影响并不会从根本上改变市场的运行趋势，但他们的正式实施有望成为当前大小盘股风格转换的契机。深圳市龙腾资产治理公司董事长吴险峰表示，“跟着股指期货和融资融券的即将实施，市场的估值体系就要发生一些变化，证券市场这场游戏的弄法将发生变化。”

　　《红周刊》特约作者、资深技术分析人士李林也以为，看似清淡乏味的盘面背后，正为即将到来的方向选择积蓄能量。他表示，自上证指数去年见顶于3478点以来，每个运行的波段都在缩小，在形态上已泛起了一个三角形的收敛模式（见图3）。估计在未来一个月内，指数将运行到三角形的顶端，届时将泛起明显的向上或向下突破走势。

　　比拟一季度，二季度主流热门或有改变

　　正如上文所论，基于对市场估值结构变化、股指期货、通货膨胀等因素的预期，机构在布局二季度投资机会上与一季度发生了比较显著的变化。广发证券则以为，目前因为活动性趋紧，依赖超量活动性推动估值晋升的市场上升周期已告结束，而跟着年报的表露，基本面和盈利将再度成为市场关注的重点。二季度重回基本面估值的时机到来了。

　　目前,从已宣布的部门券商研究机构的二季度投资策略来看，更注重在低估值和周期性行业掘金。中金公司以为周期性行业板块一季度业绩大幅增长的预期得到已经宣布的宏观数据的支持，确定性较高。建议投资者增加在基础材料和投资品（钢铁、建材、煤炭、工程机械、重卡等）上的配置。在金融板块中超配保险、证券；招商证券以为利空出尽给地产行业带来的趋势性机会,看好经济内生性增长给化工、航空、造纸、电力等中游行业带来的机会，同时资金价格上升趋势下的银行业也被看好。

　　但申万研究所的观点则是，二季度行业风格根本转换不会发生，在投资配置上，首推一季报利润高增长、估值偏低、且具有一定的投资主题的家电、电子、汽车等，同时建议如配置周期性相关行业时，可关注中西部房地产、银行、高速公路、铁路运输等行业。